債券市場資訊（第234期）

重點(diǎn)關(guān)注

1、 債市要聞速覽：

   據(jù)上證報(bào)消息，近日，廣東省財(cái)政廳黨組書記、廳長戴運(yùn)龍表示，2023年省級(jí)年初預(yù)算安排1100億元，全力保障“百縣千鎮(zhèn)萬村高質(zhì)量發(fā)展工程”實(shí)施。在2023年提前批次發(fā)行“百千萬工程”相關(guān)專項(xiàng)債券資金超700億元的基礎(chǔ)上，廣東省財(cái)政廳繼續(xù)指導(dǎo)各地加強(qiáng)項(xiàng)目謀劃儲(chǔ)備，進(jìn)一步加大專項(xiàng)債券傾斜支持力度。

2、 利率走勢分析：

2023年2月7日至2023年2月16日期間，5年期AAA、AA+級(jí)、AA級(jí)公司債到期收益率均呈小幅下降。2023年2月16日5年期AAA級(jí)、AA+級(jí)、AA級(jí)公司債到期收益率較2023年2月7日分別下降13.56bp至3.4017%，下降15.01bp至3.7711%，下降14.65bp至4.2443%。

3、 機(jī)構(gòu)看債市：

   國泰君安：信用債違約有哪些新特征

回望2022年，信用債違約市場主要呈現(xiàn)出以下3個(gè)特征：一是2022年信用債違約數(shù)量和規(guī)模相較前兩年顯著下降，展期規(guī)模大幅增加，央國企與民企進(jìn)一步分化；二是違約后更可能是不償付或全額償付，部分償付比重較低；三是債券違約金額越高，償還周期可能會(huì)越長。展望2023年，我們認(rèn)為，2023年信用債違約風(fēng)險(xiǎn)整體會(huì)呈現(xiàn)收斂態(tài)勢。一是地產(chǎn)政策的邊際修復(fù)，行業(yè)出清后信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂下滑。二是金融次級(jí)債短期仍具有較強(qiáng)安全邊際，重要會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)；三是城投公開債違約風(fēng)險(xiǎn)較低。隨著經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步修復(fù)，下半年地方政府表內(nèi)收入有望回暖，公開債保剛兌的決心較強(qiáng)。2022年信用債違約數(shù)量和規(guī)模相較前兩年顯著下降，展期規(guī)模大幅增加。對(duì)發(fā)行人來說，出現(xiàn)流動(dòng)性困難主要有兩種可能：①經(jīng)營不善導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)指標(biāo)下滑，償債能力不足②短錢長投，受多重因素影響短期融資難度加大，到期債務(wù)滾續(xù)出現(xiàn)困難。針對(duì)第一種情況，違約和展期并沒有本質(zhì)區(qū)別，屬于資金存在硬缺口；而針對(duì)第二種情況，展期可以解決期限錯(cuò)配的問題，而違約則相當(dāng)于硬著陸，在違約之后企業(yè)很難再獲得后續(xù)的流動(dòng)性補(bǔ)充，很可能陷入一個(gè)負(fù)向循環(huán)。央國企與民企融資的分化進(jìn)一步顯現(xiàn)。

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